中国处于何种经济周期？
根据我们课题组之前发布的报告《中国经济周期波动与政策调控——基于CUSUM方法的实证分析》，最近一次危机是在2015年造成的GDP增速下滑到7%以下，而此前的两次危机分别是97年的亚洲金融危机和本世纪初的“非典”疫情。 造成这三次危机的直接原因各不相同。
1997年亚洲金融危机的爆发是因为外部需求的突然下降（美国和欧洲的通胀上升），我国为了稳住出口份额，实施了扩大投资的计划（1998年和1999年的4万吨钢材计划、西部大开发及公路建设、铁路投资等），导致固定资产投资和工业增加值增长率在1998年开始反弹并迅速上涨；而随后遭遇的“非典”又在短期影响了需求端，但并没有影响经济增长的内生力量，疫情缓解后经济反弹力度也很大。
2015年的危机则是由库存上升、工业生产下降导致的，此时我国正面临产能过剩和去产能化的问题，政府一方面通过去产能化解过剩的产能，另一方面通过基建和投资刺激需求，最终实现了将GDP增长从下行调整到企稳再上调的过程。
对于本次调整的原因，我认为既有外部因素（美联储加息进程和全球贸易环境的恶化）也有内部因素（产能过剩和去产能化没有完成以及企业部门去杠杆的艰巨任务），但目前来看，外部影响明显更大些，因为美联储加息的步伐很有可能加快，而国际贸易环境恶化的状况也难以得到改善。 从周期的阶段来看，目前我们可能已经经历了从衰退向复苏的转变，但由于前两次危机都是由于需求端出现问题，因此这次可能更像1998年的情况，属于内生性的衰退，表现为需求和供给同时疲弱但供给更加疲弱的特征（如通胀水平较低且通缩压力增大）。
如果接下来真的进入类似1998年那样的内生衰退时期，政策的选择空间可能会变小。因为采用扩张性政策的条件下，以往的三次危机都表明外部需求提升的效果并不明显，而且随着经济发展阶段的变化（从高速增长转为中速增长），边际效应也在逐渐减弱。考虑到当前企业和居民部门的资产负债表问题仍然比较严重，采用量化宽松的货币政策虽然可以刺激总需求，但是通胀依然会保持在较低的水平，而且会带来资产泡沫的风险。