医药行业如何估值？
如果非要给今年最惨的行业排行榜，医药医疗肯定排得上号。去年7月份，医药品和医疗器械板块还在创出历史新高，截至本周一，两个板块至少跌去了30%，部分个股跌得更多。
受疫情影响，医药股从去年7月份高位一路向下，跌至今年3月份，跌幅已近百个点，个别疫苗股跌幅甚至超过100%。随后，医药股迎来大幅反弹，但现在市场又开始了调仓换股，医药股再次陷入调整。
6月中旬，医药股的整体调整接近结束，但7月份开始，部分二线医药股领跌市场，直到近日医药股整体跌幅扩大。作为市场关注度较高的行业，医药近期的走势反映出三个问题：
一是短期涨幅过大。去年医药板块指数从1100点上涨至最近的高点4800点，涨幅接近4倍，在几乎所有板块中领跑，透支了未来相当长时间的业绩增长。这一点和去年6月以来半导体、光伏市场的火爆如出一辙。
二是估值过高。截至本周一，医药生物板块市盈率(TTM)为40.59倍，处于2015年7月以来最高水平，部分个股估值已经摆脱合理范围。
三是业绩增长难超预期。二季度医药板块业绩将出现较大反弹，但从全年看，多数医药股利润增跌幅将呈现前高后低走势，很难继续上半年130%以上的增长速度。
近期，资金开始从医药股流向别的板块，表现出两种态度：一是对医药板块本身的担忧，尤其是下半年医药板块很难有超季节性表现的预期。二是以医药为代表的核心资产股价持续走高，带来巨大的换手压力。
一些投资者认为，医药作为长期成长赛道，任何时候都是一个不错的买点。这种看法有一定道理，但从确定性角度来看，目前的医药股似乎不那么值得入手。
医药股股价上涨，主要逻辑是消费升级、产品迭代、人口老龄化加剧等，这些因素短期内很难发生变化。然而，医药股最大的问题就在于，未来业绩超预期很难。
医药股之所以现在估值贵，很大原因在于前期市场对其过度看好、预期太高。未来，医药股的预期差只能朝着悲观的方向走。现在的医药股，只适合重仓博弈，不太适合价值投资。
回到估值的问题。很多投资者喜欢拿美股举例，说美股的医药板块市盈率远高于A股。但这个问题要从两个方面来看。一是A股医药股本身的问题。A股医药股从全年来看难有超过40倍的估值，但从弹性来看，A股医药股未来涨幅可能仍有可能性超越美股。
二是从大类资产配置的角度来看。如果通胀预期持续，美国经济可能面临大幅下滑的风险，那么美股估值不可能不变。而A股今年基本没有通胀的因素，下半年国外资金流入A股的预期仍然较高，A股估值不可能不涨。
如果把市场温度计当作水温计来看，当前的医药股，仍然是30度，不算热，但也并不冷。只是市场风格发生了切换，未来医药股很难成为领军者。