为何中国楼市还不崩溃？
中国房地产市场的本质，是地方政府债务风险置换，和城投公司信用扩张。 地方政府负债搞建设，本来就很荒唐。地方财政的钱，怎么能够用来搞非公益性项目（所谓准公共性）的投资？这本来就是市场应该发挥的作用。而且这些贷款，最终都是还由百姓买单——因为土地财政就是这样运转的。土地出让赚钱后，大部分收益给地方政府，少部分用于城市建设。而城建项目又大部分属于准公益性事业或基础产业。
在这种情况下，地方政府融资，本质上就是用自己的未来收入做担保，以现在的名义借款。这里面存在一个“期限错配”的问题——现在没钱，以后也没钱，但你能拿出未来的钱来支付现在的费用吗？ 所以，在中国房地产市场，真正该跌的东西，不是房子而是地价。但土地财政又是地方政府唯一的收入来源。如果地价腰斩，大多数城市政府首先就没钱了。所以，地价不可能真跌。
中国的房地产市场，实际上已经处于一个“伪市场经济”状态，有价无市。即房价看起来很高，但其实都是政府债，也就是你欠政府的账。而你买我的房，其实实质是我借钱给你，你把未来收入的支配权让给我暂时掌握。这种交易，对于市场来说，实际上是没有任何意义的。因为你将来可能根本还不起这个钱。当然，我不买你的房，我租别人的房住，其实别人最终也是帮你向政府付款。这样看来，其实房价的高低，其实就决定于政府的还款能力。
2014年之前，中国政府是靠税收和卖地双重收入。当时税收上缴中央，留成部分作为地方财政。卖地收入归地方所有。这种情况下，政府的还款能力其实是有保证的。毕竟，它的钱总是用在“正途”上。2014年之后，税收收入仍然归中央，但卖地收入却全部划归地方。从那时起，地方的财务状况急转直下。虽然，它仍然可以以发展的名义到处举债，甚至借新还旧，但总归是一种透支。