混合基金如何收益？
先说观点，混合基金的预期收益取决于三个因素：市场走势、仓位控制以及选股能力。 所谓的“策略”其实就体现在对这三个因素的度量上。 我们先来看第一个因素——市场走势。股票类资产大致可以分为大盘股和小盘股，一般我们所说的风格指的是对于大小盘股的偏好。
以中证500和上证50为例。一般来说，偏股型公募基金的业绩比较基准会设定为这类指数，同时一般会设置一个基准线（比如沪深300）作为跟踪目标，因为基金公司要满足业绩的最基本要求。 当市场上涨时，如果基金跟踪的指数涨跌幅超过基准线，那么基金就能获取正的收益；反之，则收取负收益。当然这里只是最理想的情况，实际要复杂一些。
第二个因素是仓位管控。这直接决定了基金在特定时期内的收益。我们知道，主动管理理论告诉我们，基金经理通过择时所能获取的最大收益为：Rm-Rf，其中Rm为市场组合收益率，Rf为风险溢价（市场风险补偿）。 所以，对于任意一只主动管理的偏股型基金来说，当市场整体上涨时，能够获取的正收益不能超过这个值，否则就是运气好罢了。同样，在市场下跌的时候，基金的亏损也不能超过这个数值，否则就是能力不行。
第三个因素是选股能力。这里我们引入信息比率（Information Ratio，IR）这一指标来衡量基金的选股能力。其定义为： IR=\frac{E[ \Delta R_p ]}{ \sqrt{Var( \Delta R_p )}} 其中， E[\Delta R_p] 为主动投资组合相对于基准组合的超额收益率。 Var(\delta R_p) 为主动投资组合相对基组合的超额收益率的方差。 这个指标的意义在于它同时在考虑了主动投资组合的预期收益和风险后，进一步刻画了基金的能力。 如果想要了解更多关于基金评价的知识，可以参阅我的另一篇知乎专栏文章。