战略配售基金什么时候？
最近几天，关于建仓策略的讨论较为热烈，有说“抢筹”的，也有说“要慎重”的；也有说应该加大仓位、快速建仓的，也有提醒可能面临较大亏损的说法。这些争论中，其实都忽略（或没有充分意识到）一个基本的问题：建仓策略是否正确，最终取决于未来股票市场的表现，即主要取决于风险收益比。而对于一只刚刚诞生的产品而言，它的基本面情况如何（包括估值水平及预期盈利增速），是有可能存在较大分歧乃至高估可能的。在这种情况下，投资经理在控制回撤的前提下进行合理的建仓，是较为合适的决策。
当然，我们并不否认，由于信息不对称，投资经理可能在搜集信息方面存在优势，这会导致市场对某些信息的解读产生偏向，进而可能引发市场波动。但无论如何，就短期来看，一只新产品的基本面情况（特别是估值水平）往往是由市场参与者共同决定的，因此短期波动并非毫无道理。但我们相信，从长期来看，能够持续获得较高正收益并匹配相对较低风险的优质资产仍然是稀缺的，因此长期走势大概率将继续朝着有利于投资者方向运行。从这个意义上讲，我们现在仍然处在一个比较友好的市场环境中——虽然不断有负面消息出现，但是市场整体依然较为平稳。
事实上，过去一周的市场表现也验证了这一判断：大盘震荡下行，大部分个股却仍能上涨。这意味着市场整体的估值水平可能会继续提升，但结构性的分化也会进一步加剧。对于新发的战略配售基金而言，这一环境看似友好，实则暗藏风险：一方面，由于资金规模较大，采取主动管理模式的基金公司需要谋求一定的超额收益来弥补主动管理的损失，从而可能引起波动率上升的风险；另一方面，由于政策导向，部分公司在上市后存在估值回归的需求，这可能会进一步压缩新基金的收益率空间。
对于战略配售基金的基金经理来说，如何在控制风险的同时获取合理收益，将是未来一段时间的主要挑战。从短期来看，基于现有的市场环境和产品特性，我们认为基金经理可能会通过拉长建仓时间、分散标的物的方式降低建仓风险。但从长期来看，要想实现绝对正的收益，把握结构性机会、追求差异化配置可能是更为重要的目标。