伊利股份如何估值？
首先强调一下，本文所有内容只用于学术探讨、交流，不作为任何推荐依据！ 今年3月底和6月底，分别写过两篇关于伊利的估值方法的文章（文章链接见文末），当时基于对伊利的信心，给与了较高的预期增长率，假设的业绩增长路径也比较理想，最终得出的PE估值较低，都在个位数，最近几次回调之后，仍然维持在这个水平。但显然目前的现实状况已经远远不如之前的预期，市场情绪持续走低，而公司基本面的问题也逐渐暴露出来。
从三聚氰胺事件开始，一直密切关注伊利的发展进程，在行业普遍低潮时大力介入，相信品牌的力量，给予更高的期望，希望伊利能不断创造奇迹。但是，奇迹没有发生，甚至让人失望。 面对如此低迷的市场表现，作为长期持有者，应该怎么办呢？是坚守还是退出？
一、企业展望 在做估值之前，先简单分析一下企业的现状，为企业未来的发展提供一个框架性的分析。
1.产品结构 从产品线来看，目前伊利的产品主要聚焦在液态奶领域，其中包含常温奶、低温酸奶及液体牛奶等产品。近几年，伊利在酸奶领域的投入非常大，不仅推出多款新品，还在渠道中大幅加强铺货，试图通过酸奶板块的增长，带动整体收入的提升。从经营数据上看，近两年低温鲜奶以及酸奶确实实现了高速增长，尤其是低温酸奶，增速很快，已经超越常温奶成为公司的第一大单品。但是从财务报表上看，这些新兴产品的利润率却不算高，相对拖累整体盈利水平。 随着消费习惯的形成以及市场的教育，伊利这几大单品的竞争力将会逐步提升，特别是低温酸奶，预计将保持快速增长，成为推动公司收入增长的重要力量。
二、评估方式 由于伊利属于港股通标的范围，无法像A股一样借助融资融券进行套保规避风险的，因此只能寻找其他合适的估值方式。 目前常用的估值方法有很多种，有相对估值法中的市销率、市盈率等指标，也有绝对估值法中的DCF、NAV等。但对于一个处于成熟期、成长性不佳的企业来说，这些方法往往都很难操作。最后发现对于伊利这种情形，最适用的估值方法还属DCF现金流折现模型。
4.未来自由现金流预测 根据上面的假设条件，可以计算出截止到2025年，企业的经营活动产生的净现金量为875亿，如果减去50%的资金成本，则实际的Free Cash Flows为437亿。
5.当前市值与估值判断 根据最新的资产负债表，以2019年底的数字计算，当前的总市值约为1669亿元，相比去年底增加了约1500亿，增幅达87%。如果按照DCF的方法进行估值，则目标市值可能在900亿左右，相比现在缩水了近七成，估值调整的空间相当大。 但要注意这里只是进行了定性分析，并没有考虑任何定量因素，仅仅是基于对企业未来业绩的谨慎预测。当然，如果继续向下，定量的因素会越来越多地影响股价，此时很可能出现连续的下跌。