增发股份为什么压价？
上市公司融资，无外乎股权融资和债务融资；其中，股权融资又可分为初次发行上市、再融资（包括定向增资、公开发行等）。 相对于初次发行上市而言，再融资的定价要容易很多，毕竟已经有了价格；
但问题在于，之前的定价是基于理想状态下的估值，而现实情况要复杂一些——比如存在折溢价、新老股东是否一致行动人以及是否存在对赌条款等等都会影响最终的价格确定。 这里重点聊聊非首次发行的增发折溢价。
1.定价基础 根据证监会《首发管理办法》，公司债券的票面利率应参照相同期限的国债利率。那么相应地，如果考虑赎回权、回售权等附加条款，债券的理论价值应当由以下二者之间的溢价率决定： 实际上，由于可转债具有债权与股权的混合属性，且可转换成股票，其更接近于股票而非债券。因此对于可转债的定价可以参考新股的定价方法进行计算。
然而，新股定价的基础是期望收益最大化，而可转债定价则必须要同时考虑期权的价值。故在计算时可参考Bin等(2009)提出的含期权的新股定价模型： 其中，V为企业价值；S为发行股价；N为发行数量；t为时间；r为风险收益率；sigma为波动率；\theta 为隐含期权执行价；[g'(\theta )]-1为g'(\theta )的反函数。
当然，上述公式中的一些参数估计起来比较困难甚至无法实现，此时可根据最优参数选择原理，通过试算的方法确定各个参数的值。
2.决定因素 影响增发价格因素众多，总体上说分为内部因素和外部因素两大类。
从内部因素来看，主要有募集资金使用计划、公司的盈利能力和现金流状况、资产负债结构等因素。 需要特别说明的是，由于预期收益和风险是决策时关注的两个最基本要素，故而上述因素对于增发价的影响一般可以通过以下公式表示： P=f(E，R，D，T，L) 其中，P代表增发价格；E为公司未来预计的收益总额；R为公司的加权平均成本；D为公司的现金分红；T为公司的所得税率；L为资产负债率。
从外部因素来看，主要包括市场利率水平、市场流动性以及监管部门的影响等。
3.价格确定 前面分析了影响增发价格的决定因素，接下来就可以根据这些决定因素的具体内容来估算价格区间。最后，董事会会根据询价结果并综合考虑各种相关因素后确定最终的增发价格。