资产支持证券包括哪些?
在各种资产证券化融资方式中,所发行的债券都称为资产支持证券(Asset-backed securities,ABS)。但通常所讲的ABS证券是指以流动资产或不以特定的资产为支持而发行的无抵押担保的债券。它包括:
一、流动性支持债券是专门针对发行企业的流动性不足而设立的债券发行方式,它主要以发行企业的整体未来收入为支持发行债券,通常适用从事零售、批发和饭店业的中、小型发行企业,如美国的商业零售业巨头——沃尔玛就多次采用这种融资方式。在发行方式上,一般由发行企业与特定目的载体签订流动性支持协议,由发行企业充当服务机构和保证人,而投资者则是依据发行企业的信用状况,决定购买发行证券的种类和数量以及是否追加投资。这种债券的发行没有确定的最后赎回日期,并且具有较高的赎回灵活性。
二、在或有融资协议下发行债券也是针对发行企业的流动性不足而设计的一种债券发行方式,它在发行程序和条件上与流动性支持债券基本相同。所不同的是,在发行有或有融融资协议支持的债券下,发行企业一般在债券发行的时候,就与其它第三方当事人签订或有融资协议。协议规定,如果发行企业的收入不足以赎回前面的债券,第三方当事人将以购买债券、提供信用增级或提供额外的担保作为回报换取未来发行的债券。通常第三方当事人由发行企业选定,可以是发行企业的母公司、子公司、关联企业或其它公司。这种债券的发行期限较短,通常在1年以内。
三、资产支持证券也可以不以特定的资产为基础发行债券而是以发行公司的整体收入为基础发行债券。这种发行方式仅适用于那些具有巨大收入潜力而且透明度高的企业。一般从事娱乐、电影和体育事业的发行企业可以采用此种发行方式。1993年由Tiffany&company进行的证券化融资,就是以未来从经营业绩特好的25家商店的收入为基础发行债券,总金额达1.65亿美元。在该证券化计划中,Tiffany公司承诺将从这25家商店中获得的收入存入一个专门设立的账户,用于支付证券利息和本金。Tiffany&company自身不承担任何或有负债,但要承担服务人和保证人的义务。该债券按商店名称分组,每组存入相应商店的收入。其信用评估取决于该商店未来的收入潜力和发行债券的利率、偿付等级等条件。Tiffany公司之所以采用此种方式发行债券,主要原因是其某些商店的收入非常可观,而且透明度高,具有很大的吸引力。