油脂企业如何锁定利润？
目前国际原油价格震荡攀升，国内商品期货多数上涨，能化板块涨幅居前；成本端支撑强劲，国内油脂现货价格上涨。不过近期各地疫情出现反复，需求端有所忧虑，现货市场成交有所缩量。当前豆油商业库存低于往年同期水平，棕榈油基本接近，菜油库存则处于高位，市场供应总体偏紧。
预计短期油脂价格继续保持强势运行概率较大，关注后续大豆到港情况和终端需求恢复情况。操作上建议保持多头思路为主，注意仓位控制和风险防范。 -- 当前豆油基差较低，期现套利空间较大，但物流成本高企，且疫情影响下，下游备货情绪不高，整体消化速度较为缓慢。同时由于植物油整体供应紧张，下游餐饮、食品加工等终端对高价植物油仍有抗拒心理，在采购过程中持观望态度，使得现货成交并不理想。
从市场消息来看，俄乌冲突以及美联储加息预期仍然持续影响大宗商品价格走势，短期内国际油脂震荡偏强的可能性依然很大。另一方面，受到疫情反复影响，消费信心依旧低迷，需持续关注疫情发展状况及疫苗普及情况，如果疫情有效控制，消费预期逐步回暖，油脂价格仍有继续冲高的可能。
基于以上分析，我们认为短期植物油价格以强势震荡运行为主。操作上，建议投资者以回调做多为主，激进者可轻仓短空。 -- 目前海外马来西亚和印尼产量下降，出口增加，全球植物油供给紧张的局面难改。目前国内油脂工厂开工率偏高，豆油商业库存虽偏低，但因连涨过后基差回落明显，加之疫情反复，下游拿货谨慎，市场交投清淡。
不过考虑到美国大豆集中到港时间主要集中在3月份之后，短期大豆到港数量仍对豆类行情形成一定压制，若后期巴西大豆陆续到达港口，进口原料供应增多，豆油价格有望承压。另外需要留意的是，国内疫情发展还存在较多的不确定性，若管控力度继续加剧，豆油需求或继续弱势调整。因此我们预计豆油价格维持区间震荡的可能比较大，操作上建议暂时观望为宜。
随着我国油脂加工能力的不断提升，市场竞争日益加剧，加工、贸易企业盈利空间大幅缩窄，利润由过去的高估收益转入微利阶段。与此同时，原料价格剧烈波动导致经营风险大幅增加，“高价买原料、低价卖成品”的风险时常威胁资金运转和企业的正常经营，甚至导致企业陷入困境。
作为重要的植物油原材料来源，豆粕期货经过十多年的发展，逐渐成为全球最重要的粮油期货品种之一，为国内的油脂企业提供了规避风险和管理价格的有效工具，为油脂行业的健康发展做出了积极贡献。
在实践中，由于油脂企业对期货认知和操作水平参差不齐，对基差的管理经验相对缺乏，实际套期保值操作往往导致结果不达预期，在一定程度上降低了参与期货市场的积极性。因此，提高套保操作水平，提升企业盈利能力和抗风险能力尤为必要。下面笔者将从基差入手，为油脂企业如何运用期货市场锁定利润提供参考。
基差交易是现货企业在进行套期保值交易中的有效补充。基差交易是指企业利用基差的不确定性进行的套期保值操作，通过将基差保持在有利于企业的水平上达到保障预期利润的目的。由于基差波动幅度远远小于期货或现货价格波动幅度，基差交易的投机性和风险性均小于期货交易和现货交易，更利于风险相对厌恶的现货企业管理价格和规避风险。基差交易是企业风险管理模式和管理能力的升级，国内现货市场中基差的概念和交易形式正在被逐渐认可和推广。
以大豆加工企业的买入套保为例，国内进口大豆加工企业购买国外大豆，一般合同的生效期都比较长，企业面临大豆价格变动带来的巨大风险。当企业判断大豆价格进入下跌周期时，可采用基差交易提前锁定大豆的基差，确定基差后，根据后期期货价格的下跌，推算现货价格的下跌空间。这样企业在套期保值操作中不仅能够规避价格波动风险，还能够获得更低的采购价格，从而赚取因基差交易而带来的超额利润。
例如，7月份某大豆进口加工企业，预计11月份将从国外进口一批大豆，采购价为1000美元/吨，到港时间为11月初，按照8.50美元/人民币计算，成本价格为6800元/吨。该企业担心后续价格下跌，会扩大生产加工的亏损。此时，该企业与境内一家贸易商协商大豆买入基差合约，基差定为-50元/吨，约定两个月后以大连豆粕2101合约期货价格+基差-300元/吨的水平点价。7月初大商所豆粕2101合约价格为3000元/吨，那么该企业实际上的大豆到港到库的成本价为3000-50-300=2650元/吨，大大低于前期的采购价。该企业的利润也由最初的亏损状态转变为盈利状态。
该企业在锁定基差后，根据市场走势预判，判断豆粕价格将保持下跌趋势，因此该企业在12月初点价时，此时大商所豆粕2101合约价格为2800元/吨，则该企业最终的购买成交价为2800-50-300=2450元/吨。而此时的现货大豆到港到库成本已经跌至2650元/吨，相当于该企业通过基差交易赚取了比市场价便宜200元/吨的价格。
总体来看，在油脂行业利润收窄和价格剧烈波动的现状下，油脂企业普遍面临风险管理需求愈发强烈但套保操作效果欠佳的矛盾。因此，油脂企业应积极借助基差交易对传统套保模式进行优化升级，在规避风险的同时助力企业稳经营、促发展。
