怎么看是保本基金？
从风险角度看，任何投资项目可以划分成两大类型——固定收益与权益类。 其中， 债券投资就是典型从事固定收益证券的投资活动； 而股票、期权、外汇以及期货等金融工具则属于权益类的资产，需要投资者承担一定的风险，以获得高于货币市场基金的回报。 对于一般投资人来说，可能更倾向于选择风险较低且稳定收益的固收产品；而对于投资机构，往往更加青睐能够提供更高收益同时又得控制风险的产品。为了同时满足这两类客户的需求，一种在投资策略上取二者之长的产品就出现了——即“固收+”策略。
基于此，我们构建了一个简单的评估模型，用以衡量“固收+”产品的表现，并由此判断其是否真正做到了低风险低波动和高收益的三者兼得。 在具体计算时，我们选取了“固收+”策略基准——华富优选180（净值增长率曲线见图3）作为对比基础，将同类型产品与策略基线的表现进行比较。随后引入风险指标，进一步分析各基金的风险特征。
最终，我们利用组合的动态回撤和收益率数据，通过BP神经网络算法对构建的评估模型进行训练，得到参数，进而估算出各支产品在测试期内的动态风险值。 根据上述模型，我们以华富优选180为策略基线，对目前市场上已有的“固收+”产品进行了量化测度。 从结果来看，大多数产品的表现都低于策略基线，这意味着在市场波动增加的情况下，这些产品面临的潜在损失可能较大。而部分产品的表现甚至远低于策略基线，说明在这些产品中或许存在着较为严重的问题。
通过对各支产品的风险特征进行分析后我们发现，造成“固收+”产品整体表现差强人意的主要原因是市场下行的时候，这些产品被动减仓所导致的损失。 我们从策略基线的构建方式出发，进一步拆解“固收+”产品的风险来源，发现其中可能存在两个问题：一个是流动性风险，另一个是择时能力较差。
对于多数“固收+”产品来说，由于底层债券的久期和策略基线较为接近，因此在发生大幅下跌的时候，产品赎回压力会明显大于策略基线。如果资金端不能有效应对赎回潮，则市场波动率增加情况下，“固收+”产品面临着相对较大的下滑风险。部分产品可能对信用债的筛选标准相对宽松，这使得其在信用债违约事件频发的情况下，面临较大的流动性风险。
另外，部分产品可能在制定组合策略时，没有能够很好地把握利率周期，导致其在整个利率下行的过程中，被动买入估值水平不断抬升的资产，从而损失了获取高收益的机会。 通过对“固收+”产品风险管理情况的分析，我们认为，首先在产品设计上，应当尽可能降低产品存续期间可能发生的赎回冲击，可以通过优化组合构造，适当提高风险承受能力较低的投资者的持有体验，减少因流动性风险引发的损失；其次，在产品管理的过程中，管理人应该加强主动管理能力，提升对利率周期的判断能力，在控制好风险的前提下，合理把握增持机会，争取更高的收益。