基金下行风险多少合适？
如果市场出现大幅下跌，股票基金可能损失一半甚至更多的本金，这种极端情况应该不会经常出现。对于投资者来说，关键的问题是：如何评价基金管理人应对这种情况的表现？ 理论上说，基金的净值增长取决于两个因素，分别是组合的资本成本和组合的风险水平。在资本成本固定的情况下，风险的波动性越大，基金净值的增长也就越差。反之，当存在更大的可能性获得更高的收益时，基金的净值也会随之提升。因此通过比较不同基金在面临市场下跌时的表现，我们就可以评估基金经理的管理能力。
我们按照历史上三次较大的跌幅对基金做回撤对比。回撤是指基金在持有期间所获得的收益全部归0的情况，也就是基金本金完全亏损的概率。为了简单起见，我们以1元买入，0.8元卖出来计算每份基金融资的收益，然后计算出每次回撤发生时基金的年收益率。
从图中可以直观看出，在不同历史阶段，基金的表现各有不同。其中2015年的牛市顶点至今的跌去73%的份额价值，2008年的次贷危机跌去69%的市值，而1997年的亚洲金融危机只跌去46%的市值。
从数据上看，主动管理的基金还是在2008年和2015年两次大跌中表现出较好的抗跌和反脆弱的能力。在遭遇大幅下跌的环境下，这些基金能够保持相对稳定的收益，降低投资者的亏损概率。 虽然每次大跌环境下的基金表现有差异，但总体来看基金公司在面对市场行情下跌的时候，表现还是比较不错的。在市场下跌的时候，基金公司会及时采取减仓的操作来规避风险或者减少损失。
当然，这并不意味着基金管理人能够在每次下跌前做好精准的择时抄底或逃顶的动作。实际上，结合2015年、2008年和1997年三次下跌的背景，我们可以发现国际政治经济形势的变化往往会导致剧烈的市场动荡，从而给基金投资带来较大的冲击。在这几次事件中，尽管中国采取了降准降息、扩容等一系列举措来刺激经济，但是海外国家的反应却并不一致，有的国家采用了量化宽松的政策，也有国家选择了加息，还有的国家选择了缩量维持稳定。在外需受到制约，内需又尚未全面激活的复杂环境下，我国的资本市场将可能在较长的时间内承受一定的压力。