中国股市受美国股市影响吗?

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中国的市场与美国的历史阶段不同,导致其不可能完全跟随美国。但两国市场有密切的正相关性,且有自身特有的影响因素。 先来看看中国A股历史与美国道琼斯指数的关系: 从上图可以看出两个现象:一是中美两国股票市场具有明显的正相关性;二是中国有自己特立独行的走势,会在很大程度上影响自己的运行趋势。

第一个现象好理解,因为两国宏观经济有着很强的关联性。而第二个现象就需要仔细分析原因了。我认为主要有以下三点:

(一)国际热钱流动的影响 根据有关统计数据,目前海外持有我国金融机构和上市公司债券规模高达6.93万亿人民币,较2015年增加近一倍(详见下图)。其中,美国拥有我国债券市值的38%,日本则拥有37%。当然这些资金中大部分是正常商业投资,但也不排除有一小部分是为了炒高股价后套现获利。当外围资金看好中国市场时就会流入,反之则会流出。近年来,无论是“美元荒”还是“加息周期”,都有国际热钱流动的痕迹。需要指出的是,由于国内资金的杠杆率要远低于国外,所以虽然会有跟涨效应,但却不会成为推升泡沫的主要力量。

(二)政策导向的因素 中国是个有政策市场的国家,政策取向对证券价格有影响,而且这种影响往往是相当大的。比如2007年的大牛市中,政策面是偏空的,管理层多次出手干预,甚至暂停新股发行,但市场依然创出历史新高。而在2008年的熊市之中,政策面转向积极,四万亿经济刺激计划发力,却未能改变大盘颓势。进入14年以来,在去产能、去库存、去库存的宏观大环境下,政策的转向成为牵动大盘走向的最大因素。

(三)估值水平 虽然中美的发展阶段已经有所不同,但美国的资本市场毕竟发展了二百多年,早已成熟和完善。我国的金融体系仍然以银行为主,资本市场的发展还处在初级阶段,因此两者之间的估值比较并没有实际意义。但从另一个角度看,如果外围资金大量涌入,必然推动估值上升,这又是为什么呢? 这是因为,如果外资看中某个资产的价值,必然是因为该资产能够给投资人带来预期收益。而这个预期收益又取决于当前利率水平与预期收益率之差。如果在当前利率之下,未来预期的收益率高于当前收益率,那么外资必然会通过增持股票的方式实现资产的溢价,从而提升股价。相反,若当前利率高于预期收益率,且二者之差大于零,那么外资一定会减持股票,从而降低股价。换言之,只要利率高于预期收益率,并且差别越大,对外资的吸引力就越强,股市上涨的动力也就越大。反过来亦然。 当我国经济步入新常态以来,利率处于不断下行过程之中。而投资者对未来收益率的预期却难以确定,因为它取决于很多因素。但总体而言,我国经济的增速会维持在低位,通胀水平会逐渐下降,流动性会保持合理充裕。这一切都会促使股价上升。

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