几年后爆发的投资行业？
2800年来一次，机会不错啊！ 过去2800年，世界共经历了500多次金融危机，平均约5年一次；其中7成以上的危机都是货币危机（由于汇率剧烈波动）引起的，1/3的危机是由政府负债危机或财政危机导致的。 但每次危机过后，资产价格都会重新评估、风险溢价也会发生重新的定位，投资的机会也就出现了。 历史上每个阶段的风险溢价率都是不同的，有的时期可能风险厌恶的高涨促使人们追逐绝对收益，此时低估值的保守资产会脱颖而出，成为最佳的投资选择。而另外一些时候可能是预期价值被低估了，投资者会为了追求高收益去投资一些高风险资产。所以投资的选择和风险厌恶的偏好是息息相关的。
目前我们处于一个什么时期呢？根据历史经验，当经济下行的时候，往往也是风险溢价下降的时候。这时候以股票为代表的风险资产上涨。但目前的不同之处在于全球央行积极的货币政策，这种模式在历史上是没有出现过的。因此现在是一个风险溢价下降的不正常时期。 什么是正常的呢？正常的应该是经济增长下行，同时通胀升高，这个时候央行紧缩银根，提高利率。在这种模式下，风险资产下跌，避险资产上升。
那么什么时候会是正常的情况呢？我做了个图，大家看一下：图中A点代表现阶段，B点是正常情况下的逆转点。从A到B的过程就是风险溢价恢复的过程，也就是风险资产下跌，避险资产上升的过程。C点是另一个极端，经济的过热导致了通胀的升高，这时候央行应该采取紧缩的政策，使得风险资产下跌，避险资产上涨。 D点是央行实行量化宽松以后，风险资产再次异军突起，这显然是不合理的。因为量化宽松本来就是央行通过购买证券的方式向市场注入流动性，理论上应该先有利率下行的过程，而后才有风险资产上涨的结果。 E点代表次贷危机后的美国，极度宽松的货币政策导致风险资产泡沫，此后在F处产生了金融危机。 从A点到E点的过程中，黄金和美元指数都体现了非常强的相关性，均值的回归显得非常明显。也就是说在这一段不正常的时间里，黄金和避险资产的表现是弱于预期的。
那什么时候这种不正常的情况才会纠正呢？我认为在G点，那时候经济过热，通胀显著偏高，央行的货币政策转向，加息周期开始。 H点代表的就是加息周期的开始，这时风险资产的下跌才开始有所征兆。 I点代表的是加息末期，此时风险资产已经在下跌的路上，但是收益率曲线的尖峰状态表明市场仍然对未来持乐观态度。 J点代表的是利率的顶点，同时也是风险资产最后一次的反弹。 K点是风险资产的最后低点，同时也是避险资产的最后高点。 L点是复苏的开始，也是下一轮周期的开始。
所以，从长期来看，最可靠的投资策略还是基于周期循环理论的资产配置。该理论的核心就是将你的资金分成若干等份，每份资金的收益和风险按照周期循环进行配置。比如现在正处于L点开始的前期，那么就应该将钱一部分做多风险资产，一部分做空避险资产。当L点到来时，两者的收益恰好可以抵消。 而当下一次周期的起点J点来临时，做空的避险资产上涨，做多的风险资产下跌，两者的收益再次可以抵消，并且最终投资者的资金收益率将接近GDP的增长率。