哪类投资是资产型投资?
从风险控制的角度来定义,可以把投资分为两类: 一是主动管理(Active Management);二是资产配置 (Portfolio Construction).
前者是指通过积极的管理方式来寻求超越市场表现的收益,后者是通过在不同资产类别之间的分配来达到降低风险的目的。当然,二者有重叠的部分。比如,对于某一种资产而言,采取积极的策略还是能够带来超出基准的收益的,只不过这种超过基准的收益是由风险的增加带来的。这种策略属于主动型的,同时在资产的配置上也是不合理的。
那么,什么是资产管理中的“主动”和“被动”呢? 通常来讲,我们可以从两个角度来定义这些概念。
一个是基于策略(strategy)层面的定义。这个定义强调决策者主观行为的存在。按照这样的定义,如果一个投资者购买了跟踪指数的产品,他就是一个被动的(passive)投资者了——因为此类产品无法给投资者带来超越指数的收益率,而超越指数的收益意味着主动的选择和行为。相反,如果一个投资者采用宏观或微观的经济分析方法来寻找超越指数的机会,他就是主动的(active)了。
还有一个是基于决策(decisions)层面的定义。这个定义强调了决策者主观行为的结果。按照这样的定义,一个投资者的投资组合如果与其参考基准的相关程度很低,我们就可以说这个投资者对(to his reference benchmark)是主动的。反之,如果他无法做出超于基准的表现,我们就说他是被动的。
虽然这两个定义存在差异,但它们都反映了同一个问题:主动管理或者资产配置到底是在反映投资者主观愿望的表达还是在表达客观结果的存在? 大多数情况下,我们使用以上两个定义的时候并没有明确区分二者的区别。但是,在研究不同投资者群体的表现时,我们需要注意这个可能导致的偏差。